国内糖市进入牛熊转折关键期

   日期:2017-01-17     浏览:14836    
      进入2017年,国内白糖(6836, -13.00, -0.19%)市场迎来了牛熊转折的关键一年。近期由于广西榨糖产能全开以及第二批国储糖出库,市场供给大于需求,所以白糖期货主力合约在去年11月末开始从高位回落,跌幅将近10%。展望后市,2017年一季度前,国内糖价运行仍旧受制于国产糖生产高峰。而在一季度过后,国内糖价将由进口量、抛储量和走私量三者共同影响,牛市或是得以延长,或是提前结束。

      内外糖价相关性较差

      从去年10月起,国内糖价与国际糖价的相关性开始走弱,二者有时还会呈现相反的走势。不过内外糖价的相关性将在今年一季度后得以修复,为此笔者划分了三个时间节点进行分析。

      2016年10月至12月,原糖价格持续下行,跌幅约26%。但原糖的走弱并没有阻碍郑糖的上涨,郑糖主力合约在11月末上涨至7300元/吨上方,创下本轮牛市的新高。原因有二。其一,由于当时正处于榨季交替窗口,国内只有北方的甜菜开榨,产能很小。同时10月、11月进口量很少,共计25万吨,是从2011年实行大规模进口以来的最低水平。虽然有国储以及广西地方储备糖投放,但总体供给小于需求。其二,在贸易政策预期下,市场预计中国食糖进口量将会持续下降,支撑国内糖价。

      2016年12月至2017年3月,原糖价格由于印度糖厂提前收榨的原因,开始自17美分反弹,但国内正值生产高峰期,食糖供给充足,定价权在国内市场,所以原糖价格的反弹并没有带动国内糖价的上涨。

      2017年3月后,国内糖厂陆续收榨,国产糖集中供给期结束,定价权逐渐由国内市场转移至国际市场,届时内外糖价的相关性或将得以修复。

      上文曾提到,在去年10月至12月,国内正处于榨季交替。虽然机构普遍预估本榨季产量将增加约15%。不过在产量增加没有兑现之前,叠加市场对政策预期偏为乐观,国内糖价可谓扶摇直上,国储竞拍也出现了越拍越高的现象。转折点是在去年12月,广西开榨产能迅速提高。

       从12月全国产销进度表可以看到,累计至12月底,全国产糖量229.66万吨,产销数据略微超出前期的预估。12月13日商务部等相关部门公告第二批国储糖将在12月下旬投放,加速了糖价回落。

      三个变量决定牛市运行时间

      本榨季的产销缺口约为500万吨,而这个缺口将由进口、国储以及走私补充。进口量、抛储量、走私量这三个变量将决定本轮牛市运行时间,或将得以延长,或将提前结束。

      本次进口贸易调查将在今年4月前结束,特殊情况将延迟至6月,贸易调查结果将决定食糖进口关税是否上调。上榨季我国食糖进口约为370万吨,若关税上调,那么本榨季进口量将大幅度减少,对糖价无疑是利好的。

      截至1月,国储糖共投放了三次,供给40万吨,包括第二批未投放的,本榨季可以确定的抛储量是60.8万吨。市场上对抛储量的预估各不相同,对行情的影响暂时无法预判。后期需重点关注国储糖的出库数量以及时间。

      市场普遍认为上榨季走私量在200吨以上走私糖数量增多的情况下,一定程度上延迟了国储糖的出库时间。本榨季的走私情况目前暂且不可得知,但笔者预计大概率是会有所下降,这将利好糖价,反之亦然。

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